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AI芯天下丨95%的VC-PE已经不可能赚钱了

2019-08-20 点击:1394 钢材新闻
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一位以色列知名的LP说:“95%的风投不赚钱。”在LP面临风险,管理费和资本锁定的情况下,95%的风险投资基金实际上无法为LP带来足够的回报。风险投资基金只能通过三倍的回报来实现“回报风险”通过率。只有5%的风险投资基金会这样做,剩下的95%是在盈亏平衡和全损之间的某个时刻。忘了有通货膨胀),10%的基金回报2-3次,35%的基金回报1-2次,高达50%的基金回报不到1次。

通常我们一直认为投资是一个高大的行业,并认为这个行业是非常有利可图的。

但特别是自去年以来,越来越多的VC/PE,政府指导基金,甚至私募股权和私募PIPE基金的盈利能力普遍下降。

有些人可能认为这是一种周期性现象,但如果你深入思考,你会发现投资行业的传统投资模式正在经历失败的趋势。

首先,许多投资机构没有钱。

2018年,一级市场募集资金同比下降30%以上,甚至许多中小投资机构也开始为所有员工筹集资金。

资金是最大的投资机构弹药。许多机构没有资金进行投资,筹集资金的困难变得更加普遍。

其次,有大量投资项目无法撤回。

有一些大牌明星投资机构投资了四五百个项目,但可能不到十个项目已成功退出首次公开募股;

低IPO退出率导致许多投资机构积压资金,甚至一些项目投资已有十年。

第三,对于已经列出的一些项目,回报率没有预期的那么高。

有很多明星项目。经过几轮融资,成功上市后,发现股票价格被撤销后,扣除税款,资金管理费和其他费用后,投资者的综合年化收益率远低于预期。

第四,这家明星公司的明星组织已经投入使用,其背后仍有很多失败的项目。

许多明星组织经常挂在他们自己的明星项目上,但几乎所有组织都有许多失败案例。明星项目只是概率问题。甚至一些明星项目也有很高的投资成本。它赚钱而不赚钱。

第五,只要存在投资模式非常有利可图的情况,就会出现后续现象。

2014年,中国最赚钱的投资模式是上市公司参与私募和大规模持股,然后共同参与上市公司并购基金的建立。

这种型号一开始在市场上非常受欢迎。第一批机构赚了不少钱,甚至我们联系的一些投资产品的年收入甚至超过了1000%;

然而,利马市场上的大量投资机构已经开始复制这种模式:

2015年,大量投资机构参与了上市公司的投资,但随后股市崩盘。后一阶段涉及的投资机构遭受了最严重的损失,甚至超过80%,并且普遍存在损失。即使是之前赚钱的机构也没有赚到钱。它几乎在任何时候都会发生。

事实上,如果你投资一个投资机构,你可以清楚地了解这个行业正在发生的事情。

如果您正在启动小规模投资基金,则盈利模式主要是前端管理费和后端收入分成。管理费约为年度管理金额的2%,后端收入份额为基金管理收入的20%。/P>

假设一个模型:

如果有基金A,管理规模为3亿元,这意味着管理费一年收入约600万元,但管理费的50%是筹款渠道合作伙伴,所以真的属于投资机构。行政费用约为300万。

在这里你必须支付年租金,差旅费,税费,基本费用,后台工资,投资经理的工资和奖金;

在广深办事处北办事处,办公面积500平方米,每年100万元,税收减少。基本上,150万的营运资金仅足以支付3到4个投资经理的基本费用。

3-4名投资经理的项目搜索量为一年。一个人只有50个项目。 4人意味着在一年内看到200个潜在的投资项目。一个好的项目的概率只有2-3%,这意味着一个。年内可能只有4-5个项目可能进行投资。

但是,30亿资金管理配置可能需要配置大约10个项目,平均每个项目投资3000万;

这意味着投资经理的项目正在寻找很大的压力。

如果你假设你在两年内投资了10个项目,那么每个项目都有3000万个项目;

4 - 5年后,假设成功上市2次,获得2次,3次重购,4次失败;

假设每次IPO获得3次,并且M&A获得1次。如果回购得到保证,则不能撤回失败并产生损失。

这意味着3 - 4年的理论总回报率低于50%,然后扣除基金经理绩效佣金的20%,以及投资者的个人所得税等,最终的回报可能非常低。

然而,这个假设的成绩单已经在投资机构的中产阶级。

这是当前投资行业的悲惨现状。

投资行业的现状如何?

第一个原因是:国内资金供过于求导致投资机构之间过度竞争。

事实上,投资是一个非常低的门槛行业。它可以设置为少量数十亿甚至数千万的基金。设立小型基金的门槛太低,导致对优秀项目的竞争太激烈。好项目的投资价格上涨过快。

可以说,为了更好的轨道,更好的项目,投资价格基本上非常昂贵。

购买成本很高,利润率自然很小,甚至可能是亏损。

2019年,整个中国基金业协会注册了超过24,000名私募股权基金经理,注册基金产品超过7.7万,管理规模为13.3万亿,员工超过23万。基本上,可以得出明确的结论,投资行业的从业者必须是盈余的。

第二个原因:传统的投资套利模式因供过于求而失败。

优质项目的价格上涨过快,投资机构的盈利能力很大程度上取决于上市后的价格空间。

但是,目前国内A股流动性变化等问题加速了国内投资套利空间的失败。

过去,国内人民币基金有一个典型的套利模式,即获得符合上市要求的企业的股权。公司通过中国证监会审核后,进入股市,股价大幅上涨。

这种差异在中国尤其明显,这是过去人民币基金的典型盈利模式,特别是在2009年,以九鼎投资为代表的一系列首次公开发行前案例。

然而,整个中国的主要市场已经存在严重的库存过剩情况。中国私募股权资产管理规模为13万亿元,其中9万亿元属于一级市场,这意味着未来这些资金将在二级市场上寻求出售。

如此大量的一级市场资金需要在二级市场实现,但二级市场没有足够的流动性来支持如此大的资产实现。

此外,国内一级市场投资项目的数量已超过10,000个,但每年上市的A股数量仅为两三百个,加上香港和美国的四五百个。许多项目正在寻求IPO退出。但实际退出率可能低于10%。

这导致了这种投资模式的普遍失败。

第三个原因:国内投资机构一般没有核心能力。

到目前为止,许多国内投资机构都把抢夺项目资源的责任作为第一核心能力。核心模型是:

“投入”和“证监会认证”,这种核心能力简单粗暴,但确实是中国PE行业初期最有效的模式。基本上,这是第一个十年的主线,所以它很大。大多数投资基金没有精细化管理,精选项目和重视投资后服务的阶段。

因此,前一阶段成功的投资机构往往规模大,资源丰富,但抵抗周期的能力和干预业务水平的能力实际上相对较低。

因此,该模型强调投资机构必须快进和快进。投资后,他们更有可能采取“上市”的方式,但他们基本上都参与了业务。

特别是,中国是以“创始人驱动”为核心推动力的典型商业模式。在实际业务理解方面,投资机构无法真正提供足够的支持。

第四个原因:投资机构已经开始显示出显着的头部效应。

截至2018年底,在注册资金管理机构中,100亿元管理规模中有235个,10亿管理规模总数超过7600个。

可以看出,基金的头部聚合和规模效应现在非常明显。

目前,基础2%的行业主管机构已收到市场上30%以上的资金。根据一项实证数据,基础行业的前30名组织仍然非常强大,30家海外基金或多或少都存在。我遇到了困难。

2018年,高淳资本第四期募集资金106亿美元,创造了亚洲筹集的最大资金。这些资金的规模可能导致其投资项目的资本成本,并且时间的选择将小于中小型基金的选择。多得多。

而且,从整个投资行业的近10年来看,由头部效应引起的行业差距正在逐步扩大,总公司综合利润率越高,利率越高;

中下游投资机构越多,收益率的波动性和不确定性越大,损失风险越大。

第五个原因:整个国内资本周期太短,资金过快而且快。

目前,人民币基金的资金封闭周期主要为2 - 5年。在投资行业,这段时间实际上非常短暂。

在这种短期投资策略中,强调短期利益 - 股权机制,但短周期投资本身具有相对较强的不确定性。

因此,中国投资行业的资金不成熟,导致投资环节不成熟。只有这样,一堆基金才能在短期项目中竞争,这些短期项目可以在短期内实现。

第六个原因:国内经济节奏的快速转变导致了投资模式的失败。

一方面,在国内经济进入低速增长的过渡阶段,过去几年投资的明星项目很可能在过去两年中经历了微弱的增长。

今年的高增长项目似乎很可能是模型失败了。

另一方面,金融环境政策的变化包括:

新规定对投资机构筹集资金的要求发生变化;

IPO上市时间的变化;

即使是详细的政策变化,包括税收和税收,也会直接影响最终投资机构的收益率。

以上是投资机构现在不赚钱的根本原因。

它主要包括六个主要原因:供过于求,套利失败,缺乏核心竞争力,头脑集中,资本周期短,宏观经济停滞和政策变化。

这些情况导致国内主要投资市场的盈利能力普遍下滑。

这种无利可图的局面将持续很长时间,而不仅仅是周期性的影响,但整个中国一级市场投资行业的暴利时代已经结束。

整个中国投资业实际上是整个中国经济发展的缩影。

投资行业的几个重要趋势

业内仍有少数人赚取大部分资金,这导致这个行业仍然是一个容易致富的行业。它令人着迷,并导致更敏锐的心态。

事实上,投资行业是典型的“白发行业”。年龄越大越有价值,员工的经验,判断和行业积累非常重要。

事实上,金融业是一个强调“努力工作”的行业。其他是子命题。

经过长期的实践,你会发现投资行业最重要的是“多跑,多看,多体验”,看各种项目,甚至各种骗局,积累各种行业经验和行业规则。之后,继续重组以形成经验和方法;

在这个过程中不断迭代和传播自己的投资模型和投资逻辑,这是赚钱投资的唯一途径。

现在整个投资行业正在分化,有几个非常重要的趋势:

首先,一级和二级市场投资机构的界限将越来越模糊。

我们发现,在注册市场和相对成熟的资本市场中,许多大型投资机构将其大部分投资分配给股票基金,主要是因为二级市场股票的资本承载能力较大;

与此同时,一个真正优秀的公司,其持续增长必然比短期流动性更重要。

由公司增长和工业增长驱动的投资模式将逐步取代通过流动性扩散带来利润的投资模式。这是一个非常肯定的趋势。

第二,有长期资金的能力。

随着投资机构资金规模的不断扩大,我们发现除了投资研究能力和寻找项目的能力外,还有“长期资金”来寻找可以对冲的优秀项目更为重要。交叉循环风险。

件,我们发现长期资金越长,投资机构分配给投资机构越多,投资就越好机构,更容易获得长期,低成本的资金,这两件事情正在流传。

第三,各种投资机构将逐步形成自己独特的可持续投资模式。

作为一个投资机构,有什么样的赚钱能力?

最后,投资上市,创造业务现金流的资金或业务增长的资金都是有钱的。

最终,这是赚取基本面改善的资金,或后投资管理的增量收入。

我们认为,投资行业的未来将逐渐从依赖循环转向依赖能力。

因此,基金未来运作的精细化运作,重点运作和与特定行业管理资源的纵向整合将是必然的发展方向。

第四,比抓住项目更重要的是能够为优质项目创造交易机会。

一个好的投资机构不仅能够抓住最优质的项目,更重要的是,它还能够根据行业理解,工业资源和长期资本控制,重新有效地结合工业资源并创造新的资源。从抓取项目到创建项目的商机的能力。

一个典型的例子是高陵资本对百丽国际的私有化:

在这种情况下,高高既是投资银行又是投资角色。它既是工业角色,也是资本角色。

该项目基于高淳资本对新零售业的了解,以及对百丽未来的增长理解,以及该行业的资源和资本能力,并积极创造投资机会,而不是简单地耗尽。优质投资项目继续与其他机构竞争价格。

因此,未来创建项目的能力比抢夺项目的能力更重要。

总结

最后,个人应该如何在这样的环境中进行投资?

个人资金必须配备未来的财务管理和投资。首先,他们必须有理性的心态。他们一定不能“只看到小偷吃肉而不看小偷殴打”。他们必须有谨慎的心态。

第二是逐步积累自己的判断力,做自己的功课,而不是成为一片云,形成自己的独立思考,有自己独特的判断力。

投资这件事,最大的经验实际上是一些非常简单的原则,即“春收,秋不止经验,不要指望奇迹,脚踏实地,战争”,勤奋是一切收获的前提。

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